博时基金指数与量化出资部基金司理尹浩
近来，光刻机、MCU芯片、国家大基金等半导体相关工业热门广受商场重视。今日咱们特别邀请到博时基金指数与量化出资部基金司理尹浩先生，请他为咱们共享对半导体板块的调查及出资观念。
1.2023年芯片板块跌幅超17%，怎么看待这一波调整？
尹浩：这次调整能够说是一个绵长的进程，估值与成绩双杀。主要原因有两点：一是全球经济波动、技能迭代和商场需求改变，导致全球半导体职业进入周期性调整，成绩回落引发板块跌落；二是芯片板块前期涨幅过大，在2019-2021年期间体现杰出，随后商场对高估值板块进行了调整。
2．三期大基金的建立，将怎么助力我国提高全球半导体工业的竞赛位置？
尹浩： 国家集成电路工业出资基金三期股份有限公司近期正式建立。前两期大基金成功招引了很多地方政府资金和社会本钱投入半导体工业，三期估计将进一步招引更多社会本钱参加，构成本钱集聚效应，有助于增强我国半导体工业的耐性，更好地应对各种应战。
3．国家大基金在半导体板块的出资要点会在哪些细分范畴？
尹浩：回忆大基金一期和二期，一期聚集制作及各工业链龙头，支撑我国集成电路工业可持续开展，削减对国外芯片技能的依靠；二期则重视上游范畴如半导体设备资料等，强调强链补链。估计第三期国家大基金可能将要点投向短板范畴，如先进制程、先进存储、封装、先进资料和先进设备等，以提高国内半导体工业的自主可控才能。
4．国内半导体职业现在面对的最大应战和不利因素是什么？
尹浩：最大的应战仍然是技能距离。我国半导体工业起步较晚，虽然近年来开展迅速，但在高端芯片规划、制作及设备和资料方面与世界领先水平仍存在距离。不利因素则是对全球供给链的依靠。因为供给链高度全球化，我国在原资料供给、出产设备、规划、制作和封装测验等环节都与全球供给链严密相连，这种依靠带来了危险。
5．怎么看待全球半导体供给链的现状？
尹浩：近年来，中美交易冲突、全球芯片缺少以及各国推出的半导体方针等布景下，全球半导体供给链阅历了深入改变。现在，全球半导体供给链的重构进程既是应战也是时机，对一切参加者来说都是如此。
6．在半导体职业，哪些细分商场更有出资价值？
尹浩： 半导体职业中的一些细分商场因其添加潜力和技能重要性而显示出较高出资价值，例如轿车半导体商场、人工智能芯片商场以及半导体设备商场。首要，跟着智能轿车和电动轿车的开展，对轿车半导体需求明显添加；其次，AI技能快速开展，各类AI芯片具有巨大的商场潜力；最终，在国产代替布景下，“卡脖子”困扰使得自主研制才能成为要害需求。
7．一般出资者假如想要出资半导体职业，有什么好的出资战略？
尹浩：半导体工业包括多个杂乱技能范畴，关于一般出资者来说，能够重视指数化出资办法，以下降危险并简化决议计划进程。
8．现在中证半导体指数的估值水平？现在是否合适进场？
尹浩：当时中证半导体工业指数市盈率相对适中。跟着新一轮景气周期上行，咱们达观看待后续芯片职业的出资时机。
美国关税方针暗影下，“航运公司将大规模停航”的音讯甚嚣尘上。而随同美线暂停的，是亚欧航线、东南亚航线、南美洲航线的逆势上扬，海外仓也成为坚持确定性的有用挑选，客户咨询量敏捷拉升。
自4月2日起，美国政府正式开端施行对等关税方针，至今对我国商场的关税最高已达245%。敏捷推高的关税，让外贸职业面临较大冲击，海运商场因而遭到影响。
一方面，外贸商家开端寻觅更多元化的事务布局，另一方面海运职业也在活跃为我国产品走出国门而奔波。欧洲商场、南美洲商场、东南亚商场成为美国商场的“代替计划。”
外贸公司不敢轻率发货，船公司对美线运力着手了
当时，美线商场停航已然成为职业最重视的焦点问题，也是未来外贸商场走向的信号灯。
航运咨询机构德鲁里最新更新的集运周报显现，未来五周东西骨干航线撤销83航次，占计划713个航次的12％。在这83个航次中，约53％为跨太平洋东向航线（指从亚洲动身，通过太平洋，终究抵达北美的航线），还有29％为亚洲-北欧和地中海航线，18％为跨大西洋西向航线（首要指衔接欧洲与美洲东海岸的海运通道）。
这一数据显现，我国到北美的航线运力将大幅减缩，也是全球首要海运通道中改变最大的航线。
Flexport飞协博向界面新闻供给的数据显现，近期美线空航班次攀升，导致4月运力大幅减缩，商场大约削减20%的运力，且因为部分航线服务的调整或暂时中止，使得可用铺位愈加严重。
《环球时报》报导称，运往美国的集装箱预定量第一季度激增，但现在已呈现“溃散”痕迹，美国进口集装箱“预定冻住现象遍及”。交易数据途径Vizion供给的数据显现，因为关税不确定性，前往美国的集装箱预定量比较前一周大幅下降67%，从美国动身的集装箱预定量下降40%。
一起，美国港口也发出了进口量跌落的预警。加州长滩港和洛杉矶港是美国吞吐量最大的两个港口，据《环球时报》报导，这两个港口的高层均对外泄漏未来港口吞吐量将会下降的提示。其间2025年下半年长滩港的货运量或许会暴降20%，洛杉矶港估计吞吐量将从5月份开端下降10%，并且估计该港口5月份将有12个撤销或空白的航次。
外贸公司确实不敢容易订舱了。
Flexport飞协博亚太区客户办理总监岑学欣泄漏，特朗普发动2.0关税方针之后，客户发货情绪首要分为3种，一种是某些品牌产品具有高独特性及高商场需求，仍在持续走货；第二种是有客户将暂缓从亚洲动身的海运订舱，直到关税方针走向更明亮中止。此外，许多出海电商对此早有心理准备，很早之前就开端活跃布局其他商场或涣散产能。
关税导致货运需求下滑之后，航运公司天然要进一步削减赴美航线运力。近期，亚洲三家航运巨子海洋网联航运 (ONE)、韩新海运（HMM）和阳明海运组成的集装箱联盟 Premier Alliance决议暂停原定于下个月注册的通往美国的跨太平洋货运航线。
有音讯称，由中远海运(COSCO)、法国达飞轮船(CMA CGM)、长荣海运(EMC)、东方海外(OOCL)四家航运公司组成的OA联盟（Ocean Alliance）将在4月底撤销洛杉矶方向的3条航线，ZIM航运公司也计划停运2个月。
界面新闻就此向货代公司求证，有货代公司表明没有接到告知，但也有货代称OA联盟的船只确实空班较多。另外在交际途径上，多位货代人员也都表明许多去往北美的船停航了。
界面新闻还重视到，美国特朗普政府决议暂时下降我国智能手机、笔记本电脑及其他电子产品的关税，但据美国海关数据，智能手机、电脑等技能产品的进口额占美国总进口货品价值的20%以上，首要以空运为主，这些产品在海运中的占比极低，简直能够忽略不计。因而，这一关税行动未能本质性地改进跨太平洋航运需求。
“漫航调查”征引Linerlytica的剖析指出，虽然关税形势有所平缓，但现在仍有30%至40%的货品因高关税而无法进入美国商场，首要影响到那些与我国有较大交易来往的航运公司，如合德海运（Hede）、美森轮船（Matson）、海领（SeaLead）等。
影响不止呈现在我国商场。近来，因为美国总统特朗普对委内瑞拉政府持续施加政治经济压力，马士基与达飞轮船宣告将自本月起中止联合运营的Ceiba Express航线。
该航线本来衔接美国佛罗里达州埃弗格雷斯港（Everglades）、牙买加金斯敦（Kingston）、委内瑞拉拉瓜伊拉（La Guaira）、圣托马斯德卡斯蒂利亚港（Santo Tomas de Castilla）等多个港口，本来共布置了两艘达飞集装箱船和一艘马士基集装箱船，周转时刻为三周。
“破税”计划利好欧洲、东南亚等商场
航运公司停航意味着航线上的运力将会相应削减，依照平常规则，这有助于举高当期运价。可是，北美航线的运价却在下滑。
上海航运交易所发布的最新上海出口集装箱归纳运价指数显现，4月11日，上海港出口至美西和美东根本港商场运价（海运及海运附加费）别离为2202美元/FEU和3226美元/FEU，别离较上期跌落4.8%、2.4%。
与之构成比照的是，同期上海港出口至地中海的运价为2144美元/TEU，较上期上涨5.7%，至澳新的商场运价为890美元/TEU，较上期上涨6.1%，至南美的商场运价为1566美元/TEU，较上期上涨9.1%。
关于美线商场的改变，该陈述指出，短期看，“关税战”现已开端对中美航线运送商场发生了必定的影响。部分货品撤销了出运计划，即期商场订舱显着削减，价格小幅调整。2024年哈贝科尔恩等人的研讨显现，2018-2019年美国对我国加征关税后，关税每添加1%，交易量就会在关税施行一年后下降1%，这显现出交易对关税的高度敏感性。
当时，许多外贸商家和海运人士敞开了“破税”计划，利好欧洲航线、南美航线等。
岑学欣告知界面新闻，面临这波全球性的关税调整，近年来飞协博拓宽了东南亚及欧洲等区域的航线资源与多元事务布局，因而在面临这类突发性商场改变时，都能更具弹性地因应客户需求，动态调整全球的资源配置。 一些小的货代公司也意识到这一问题。一位货代在交际途径上表明“从我第一天干货代开端，老板就告知我航线要全，这句话的含金量还在上升。”
受此影响，全球航运格式正在悄然发生改变。
世界物流服务商运运去哪回复界面新闻时表明，现在，拉美航线、欧洲航线，东南亚航线，都是重视焦点。从当时欧线货量康复的速度来看，提价或有很大概率。上海航运交易所剖析称，近来中欧赞同当即展开电动汽车价格许诺商洽，未来中欧两边有望进一步深化交易、出资和工业协作。这成为欧洲商场推高运价的要害要素。
外贸公司也早已寻到这一代替美国商场的计划。运去哪表明，欧盟正式撤销对我国电动汽车加征的关税，给商场传递了活跃信号，外贸企业和卖家开端加大布局欧洲商场。“与咱们交流的外贸企业对物流需求趋于多元化，既有从我国出口欧洲的，也有从东南亚出口到欧洲的，对海外运海外的物流处理计划需求度提高。”运去哪表明。
东南亚航线方面，叠加关税及劳动节接近等要素影响，货量向好，估计运价或全体上行。尤其是4月下旬，部分船只或晚开、停航、跳港，运力趋紧，估计五一前后，泰越柬等航线或爆舱，主张客户提早订舱。
南美商场也是我国外贸职业活跃拓宽的范畴。4月中旬，珠海至巴西桑塔纳港的直航航线在珠海经济技能开发区高栏港世界货柜码头正式启航，此次首航的“昌民号”装载着格力集团巴西工厂的家电组装配件、中联拉美供给的绿色有机肥（用于改进巴西土壤板结问题）、光伏板样品与配件等。
该航线以高栏港为起点，经马六甲海峡、好望角，直达巴西桑塔纳港及萨尔瓦多港，灵通巴西的矿藏和农产品中心产区、东北部工业带，并辐射整个南美新式商场。
转口交易也成为职业热词。界面新闻了解到，在特朗普关税2.0落地的这些天，做转口交易的货代们活跃在各个途径寻觅客户，外贸商们也提高了对转口交易的爱好。罗宾升近来发布的陈述也显现，拼箱与代替航线也是应对这波关税冲击波的有用行动，比如在供应链答应状况下，挑选拼箱运送（LCL）或添加中转港口仍可有用操控本钱。
可是，转口交易触及头程运送、清关、进入保税区、中转港码头操作、二程海运（即从中转港到美国港口）、清关、尾端派送等流程。其间最受重视的就是在保税区进行换柜、贴标的作业。
一些外贸商以为，换标并不必定能处理产品生产地的问题，由此也或许发生逃税罚款等本钱。此外，加上比正常航线多出来的程序，全体运送本钱会更高。还有货代公司告知界面新闻，转口交易中有许多不合规的当地，只要部分货代或许能够做。
不稳定的关税方针还让海外仓遭到更多重视。海外仓的功用首要包含快速发货、退换货、调拨、保税功用（可进行转口交易）、中转功用、运送资源整合功用以及拆包组装功用。运去哪告知界面新闻，遭到美国关税的影响，运去哪墨西哥海外仓询盘量上升，客户需求首要是加大拉美墨西哥等新式商场的投入，其次是加大布局美国与墨西哥之间事务来往，下降本钱。
马士基方面也告知界面新闻，现在客户关怀的论题除了与海关相关的专业知识和最新状况，还会集在发掘新的时机上——即使用灵敏的物流产品来加速或减缓货品运送速度，以及将货品转运到其他商场，例如保税仓储、推迟运送，为库房中已配送的货品换标等。
“咱们与一些客户持续探究使用咱们的“双子星”东西向海运网络、快线和要害纽带码头将货品运送至其他区域和商场的时机。”马士基方面表明。但他们也坦言，“不确定性仍然是首要应战。”
受全球经济形势等多方面要素影响，2022年全球手机商场呈现下滑，更值得注重的是，商场改变的背面，全体商场格式也在重塑。
日前，商场调研组织Counter Point发布的数据显现，2022年第四季度全球智能手机商场同比下降了19%，但苹果的iPhone系列逆势而上，占有了全球23%的比例，逾越传统霸主三星，成为全球最大的智能手机厂商。
《我国经营报》记者留意到，尽管遭到全球手机商场全体下滑的冲击，但我国手机品牌依然坚持了较强的抗商场冲击才能。除了前二名的苹果、三星排名产生改变之外，后边四名别离是小米、OPPO、vivo、荣耀，均是我国品牌。
多位业内人士在承受记者采访时表明，9月份苹果新机上市，每年四季度是苹果手机的出售旺季，会给商场形成较大冲击。一起也再次提示，优质的产品和品牌力是全体商场下行时，坚持商场方位抢先的关键要素。
格式嬗变
有关数据显现，2022年第四季度，依托新发布的iPhone 14系列手机的强势体现，苹果手机出货量增加了42%，占有了全球23%的比例，一举逾越三星登顶全球手机商场。
其间推进iPhone 14系列热销的主要是iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max两款机型。依据屏幕供给链咨询公司DSCC发布的数据，iPhone 14 Pro占面板出货量的28%；iPhone 14 Pro Max占面板出货量的36%；iPhone 14占面板出货量的25%；iPhone 14 Plus占比则只要11%，成为苹果iPhone 14系列中最不受顾客欢迎的机型。
而三星的出货量同比下降16%，环比下降9%，本季度占比仅为15%。
值得注重的是，在近来举办的我国开展高层论坛2023年年会上，苹果和三星的两位掌舵者库克和李在镕均亲身到会，不过比较李在镕的低沉，库克则活泼不少并宣告了讲演，库克表明：“我很快乐再次来到我国。这对我来说含义极端严重，我感到十分侥幸。”
库克还谈到了自苹果公司进入我国以来的30年，公司和我国怎么一起生长。苹果公司依靠我国，关于该公司而言，我国既是一个制作中心，也是快速增加的消费商场。 库克说：“这是咱们两边都乐见其成的一种共生联系。”
库克注重我国商场的背面，是我国依然是苹果iPhone的最大商场，现在我国有2.43亿名iPhone用户，占全球总用户的33.3%，而美国排在第二位，iPhone用户数量为1.34亿人，占18.4%。
不过，尽管苹果逾越三星冲上了榜首，但想撼动三星全球手机霸主方位或许还为时尚早。业内人士多以为，每年第四季度是苹果新品会集上市后发力的主力时刻，简单短期冲高登顶。长时刻而言，三星在全球手机商场的深度布局、供给链的自主可控、产品线的深度和丰厚度上都具有更显着的优势。
此前IDC发布了2022年全球智能手机商场数据显现，三星再次成为全球最大的手机供货商，占有全球智能手机商场比例的21.6%；苹果则以18.8%的商场比例位列第二，我国品牌小米、OPPO、vivo别离以12.7%、8.6%、8.2%的商场比例排在第三、四、五位。
与此一起，苹果手机的优势也在相对下滑。资深工业经济观察家梁振鹏表明，现在现已可以显着看出，苹果的创新力不如以往，iOS与安卓阵营日渐趋同，手机厂商堕入“价格战”。
国产手机品牌体现依然可圈可点，其间小米以11%的比例位列全球第三，也是国产品牌榜首，之后三位也都是国产厂商，别离是OPPO、vivo、荣耀。其间，OPPO是除了苹果之外仅有环比增加的厂商。
一位不肯签字的手机职业剖析人士对记者表明：“在全体商场下行的布景下，我国品牌手机尽管根本稳住了阵脚，但销量和商场比例都呈现了必定的下滑，部分原因是我国手机品牌仍偏重于国内商场或许某些区域商场，一起，共同的竞赛优势（如苹果的iOS体系）和优异品牌力是应对商场下行和价格竞赛的法宝。”
需求留意的是，2022年全球智能手机的年度出货量下降了12%，降至12亿部，是自2013年以来最低水平。这也从旁边面反映当时全球消费电子商场面对的寒气和压力。
供给链重组
比较明面上的商场格式的改变和苹果手机短期内冲击到榜首的方位，背面的供给链改变其实更值得注重。
现在，苹果工业链搬运出我国的速度正在加快。最近苹果已亲身向印度提出建厂请求，帮14家我国供给链企业拿到了答应，包括立讯精细、舜宇光学这些我们熟知的果链巨子，这些拿到答应的我国果链企业，都需求赶快在印度当地找到合适的合作伙伴。
近期，富士康则宣告将出资2亿美元在印度建厂出产AirPods，这是继出产iPhone之后，富士康在印度的苹果代工事务的再次拓宽，这座富士康印度AirPods工厂估计最早于2024年末投产。
在一系列鼓舞供货商到印度出资建厂行为之下，苹果好像有意将印度打形成“下一个我国”，一方面是供给链基地，另一方面是巨大的消费商场。作为全球人口最多的国家之一，近年来印度开展迅速，消费商场也在快速增加。IDC数据显现，在全球消费电子商场遇冷大布景下，2022年印度智能手表出货量大增151.3%。从实际和商业利益的视点动身，苹果押宝印度这个潜在的巨大商场也是意料之中的。
除了印度，苹果供给链向越南搬运的脚步也在加快，富士康、和硕、仁宝等苹果代工巨子均已在越南建厂，歌尔股份也在今年初宣告将出资2.8亿美元在越南新建工厂。
英国《金融时报》近期报导称，在美国政客和出资人向库克施压、妄图加快苹果与我国脱钩的大布景下，苹果供给链正迎来一场深层次结构性调整。
潮电智库董事长孙燕飚告知记者，苹果供给链搬运是多重要素下的必然趋势，其未来或许的格式是，脱节现在我国出产、供给全球的局势，而倾向于我国出产满意我国及周边商场需求，而其他全球商场供给则更多依靠印度、东南亚等区域。
而包括苹果在内的产能搬运的阵痛已开端暴露，工业链搬运导致订单削减，长三角、珠三角的部分电子制作企业已呈现产线缩短、招工开端放缓的状况。
不过也不必过于忧虑，现在我国大陆依然出产着九成以上的iPhone、AirPods、Mac和iPad，而印度这个数字只在5%左右。与此一起，现在苹果180多家供货商中大约有150家在我国有事务，这个数字在印度是11家。依照2022年最新发布的数据，苹果Top200供给链供给着苹果高达98%的质料、制作、拼装等项目，其间包括台湾区域在内的我国供货商占比为48%，我国大陆本身占比也到达24%。
在可预见的将来，我国依然是全球消费电子出产制作和消费的中心，我国在苹果供给链中的优势方位短时刻内依然难以撼动，我国的供给链和企业还有足够的时刻去调整和优化晋级。
（修改：吴清 校正：颜京宁）